中国做对了什么?还要做些什么?

01

现在请你想象一场关于国家实力的奥运竞赛。哪些国家会赢?

竞赛项目一共有18个。

经济/金融地位(债务负担,预期增长率),内部冲突(内部秩序),外部秩序;贸易,经济产出,教育,创新与技术,成本竞争力,军事实力,市场与金融中心地位,储备货币地位;基础设施与投资,个性/文明/决心,地质,资源配置的效率,治理/法治,自然灾害,贫富、机会差距与价值观差异。

每个项目由更细的指标构成。如教育,一半的权重衡量受过各种级别的教育的绝对人数,另一半衡量教育质量,如高校排名、考试成绩和平均受教育年限。

又如成本竞争力。如果一国的产出成绩最佳,但成本过于高昂,这个国家的状态就不好。成本竞争力根据质量和生产率因素调整之后的劳动力成本,以及其他生产率指标而得出。

经过建模、仿真和对上亿个数据的计算,截至2021年8月,11个主要经济体的分数由高到低依次是:

美国0.87、中国0.75、欧盟0.55、德国0.37、日本0.30、印度0.27、英国0.27、法国0.25、荷兰0.25、俄罗斯0.23、西班牙0.20。

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上述结果是桥水投资公司创始人瑞·达利欧在其新著《原则——应对变化中的世界秩序》中发布的。达利欧前几年也出过一本《原则》,谈的是生活和工作的原则。这本《原则2》关注的则是世界的运行规律和规则。作者研究了过去500年间世界财富和权力的重大变化,试图从中找出变化的典型模式、规律、周期和因果关系,并由此为基础推断未来。

达利欧在解读计算机生成的美国数据时说:

“对美国来说,大周期看起来是不利的。”

首先,美国在其经济和金融周期中处于不利位置,债务负担高,未来10年的预期实际增长率相对较低(每年1.1%),美国已经在通过印钞来将债务货币化,虽然美国拥有世界主要储备货币地位(对自己很有利),但假如这一地位发生改变,将大大削弱美国的地位;

其次是内部混乱风险大。在不平等方面,美国收入最高的1%和10%的人分别占有19%和45%的收入(这两个比例在11个主要经济体中均为第二高);

再次是外部混乱风险存在,最重要的是美国和中国正在发生重大冲突,中国在迅速崛起,在考虑所有因素的情况下是世界第二强国。

达利欧对中国数据的总体解读是:

“对中国来说,大周期看起来较为有利。”

首先,中国在其经济和金融周期中处于较为有利的位置,债务负担低(且大部分债务以本币计价,因此风险不高),未来10年的预期实际增长率相对较高(每年4.3%);

其次是内部混乱风险适度。在不平等方面,中国收入最高的1%和10%的人分别占有14%和41%的收入(这两个比例在11个主要经济体中分别为第三高和第四高);

再次是外部混乱风险存在。最重要的是中国和美国正在发生重大冲突,美国在衰落,但在考虑所有因素的情况下仍是世界第一强国。

1978年12月16日中美同时发表《中美建交联合公报》,宣布自1979年1月1日正式建交。1978年中国的人均GDP为156美元,外汇储备为1.67亿美元。

2021年,中国的人均GDP为1.2万美元(按年汇率折算),外汇储备为32502亿美元。

在历史的大周期里,中国做对了什么?未来还需要做些什么?

02

人类已经越来越数字化,但如果有谁说可以用计算机给各国的现状和长期前景打分,听上去还是很不靠谱。不过当事情是由达利欧完成时,就变得值得重视了。

1949年,达利欧出生于纽约长岛一个普通中产家庭,1971年获纽约长岛大学金融理学学士学位,1973年获哈佛商学院MBA学位,之后从事大宗商品期货交易,1975年创立桥水基金。在波涛汹涌的金融大海上,他穿越了一次次风暴,令桥水不仅活到今天,而且成为世界头号对冲基金。

在投资生涯中,达利欧一直试图“充分理解世界的运行方式,以便成功地在这方面押注”。他找到的主要方法就是研究历史,正如医生研究病例。他说:“要想预测和应对前所未有的情况,我必须尽可能多地研究类似的历史案例,搞清这些案例背后的驱动机制。”

例如,当今世界发生的重大态势包括:在巨额债务和零利率(或接近于零)的综合影响下,世界三大储备货币国家大规模印钞;在各国(特别是美国)内部,由于财富、政治和价值观差距达到约一个世纪以来的最大程度,政治和社会出现了严重冲突;一个崛起的世界大国(中国)挑战现存的世界大国(美国)和现有世界秩序。

达利欧说,“在我的有生之年里,这些事件从未发生过,但在历史上曾多次出现”“最近一段与目前类似的时期是1930—1945”。

还有新冠肺炎疫情,“这是另一类我一生中从未发生过但历史上曾多次发生的大事件”。通过研究历史,这种自然界中的异常天灾,“与最严重的经济萧条和战争相比”,影响力甚至更大。

研究类似的历史时期,为了是真正理解当前的势态,应对即将发生的情况。

达利欧发现,就像生物存在生命周期一样,历史通常也是通过相对明确的生命周期,随着一代人向下一代人的过渡而逐步演进的。同样的事件受大致相同的原因的驱动而反复发生,同时也在不断演进,所以通过考察许多相互关联的历史事件,可以看到这种演化的典型模式和因果关系,并以此为基础推断未来——如果X发生了,那么我们就下注Y。

达利欧的分析框架大致如下:

1. 进化是宇宙中最大的也是唯一永恒的力量。进化是走向进步的上行轨迹,而进步源于适应和学习。

2. 朝着一个方向的走势中,潜藏着导致反向走势的要素。这就是周期。人类的本性例如恐惧、贪婪、嫉妒和其他基本情感始终没有改变,它们是驱动周期发展的重要因素。

3. 进化和周期共同构成螺旋式上行轨迹。进化是一种相对平缓而稳定的进步,而周期则是来回波动的,像钟摆一样周而复始。

4. 人类的生产率是驱动世界总财富、权力和生活水平逐步提高的最重要的力量。不同群体的生产率增速有差异,其原因是不同的教育质量、创造力、职业道德以及将想法转化为产出的经济体制。自古以来,成功的体系一直是受过良好教育的人们文明相处,提出创新想法,透过资本市场获得资金,将创新转化为生产和资源分配,从中获利而得到回报。那些最广泛地使用人才,并根据个人业绩而不是特权来赋予公民责任的社会最可能取得可持续性成功。

5. 改变人类向上进步命运的三大周期是:债务/资本市场周期、内部秩序和混乱周期、外部秩序和混乱周期。世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化,主要表现为世界强权国家的兴衰更替,也就是财富和权力的转移。

6. 有8个主要实力指标可以用来衡量各个经济体在兴衰过程中财富和权力的变化。即:教育、创新和技术、成本竞争力、军事实力、贸易、经济产出、市场与金融中心地位,以及储备货币地位。这8个指标,加上三大周期和其他实力指标,最终形成关于一个国家实力的全部宏观因子——“18个因素”(也即18个竞赛项目)。

透过对过去100年的研究,达利欧预测,与今天相比,未来10年世界人口将增长10%—15%,人均产出将增长20%左右,人均财富将增长30%,平均寿命将延长7.5%。

达利欧的预测在多大程度上是准确的?基于回溯测试,对一个国家未来10年的年均增长率,在59%的情况下预测值与实际增长率的差距在1个百分点以内,在90%的情况下差距在2个百分点以内,与增长率的相关性为81%。

这就是达利欧的研究值得关注的原因,首先,研究不是“拍脑袋”,而是基于一套完整的逻辑、事实和数据;其次,回测表明估测的价值很高

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